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本周專題：7 月線上服裝銷售下降明顯，消費復蘇節奏有所波動。根據煉丹爐數據，2023 年7 月，淘系平臺女裝銷售額/銷量分別同比-12.4%/-15.76%；男裝銷售額/銷量/均價分別同比-25.84%/-24.57%/-2.17%；童裝銷售額/銷量/均價分別同比-15.34%/-17.81%/-5.79%；家紡銷售額/銷量/均價分別同比-5.35%/-8.18%/+4.8%；戶外用品銷售額/銷量/均價分別同比-46.62%/-42.78%/-6.7%；運動鞋服銷售額/銷量/均價分別同比-44.6%/-49%/+8.8%。線上服裝消費需求呈現波動，我們認為主要由于：（1）高溫及強降雨等異常天氣降低服裝購買需求；疫后購買力及消費信心恢復較慢；疫后消費渠道向線下轉移。從行業端看，家紡行業相對穩健；運動鞋服和戶外用品受基數影響下滑幅度較大。從品牌端看，消費偏好更注重性價比，具有性價比優勢的大眾品牌銷售表現優于其他品牌。

2023 年度投資策略。（1）輕工：黎明將至，周期拐點隱現。建議把握三條投資主線：一是漿價高位回落預期背景下，紙企盈利拐點有望顯現，特種紙與生活用紙細分板塊有望展現較強盈利彈性，如仙鶴股份、五洲特紙、百亞股份等；二是地產政策維穩加速背景下，地產后周期屬性相對較強板塊估值有望修復，重點推薦自身具有α屬性且有望在行業弱復蘇背景下市占率逆勢提升的細分賽道龍頭，如歐派家居、顧家家居、江山歐派等；三是疫后消費復蘇在即，積極布局智能家居相關標的有望在消費企穩回暖過程中受益，如公牛集團、好太太等。（2）紡服：消費場景恢復可期，優選運動及制造龍頭。建議把握兩條投資主線：一是運動及戶外高景氣賽道龍頭企業，推薦安踏體育，積極關注特步國際、361度、波司登、牧高笛等；二是業績確定性較強的紡織制造細分領域龍頭，推薦新澳股份、華利集團，積極關注偉星股份、浙江自然等。

本周行情回顧：本周上證綜指下跌3.01%，輕工制造行業下跌3.73%，跑輸大盤；紡織服裝行業下跌2.63%，跑輸大盤。本周輕工制造行業漲幅前三為華源控股（19.67%）、榮泰健康（6.02%）、環球印務（5.31%）；跌幅前三為鴻博股份（-12.05%）、海鷗住工（-10.09%）、金牌廚柜（-9.74%）。本周紡織服裝行業漲幅前三為ST 貴人（15.64%）、玉馬遮陽（10.52%）、361 度（9.87%）；跌幅前三為上海三毛（-8.54%）、紅蜻蜓（-7.31%）、航民股份（-7.03%）。

一周重點數據跟蹤：本周溶解漿內盤7100 元/噸，較上周持平。本周白板紙/新聞紙較上周分別下跌57/50 元/噸，白卡紙上漲25 元/噸，其他紙種價格較上周持平。棉花現貨：本周中國棉花價格指數：328 為18118 元/噸，較上周上漲14 元/噸；Cotlook:A 指數：1%關稅為16839 元/噸，較上周上漲52 元/噸；中外棉花價差為1279 元/噸，較上周下跌38 元/噸；棉花期貨：鄭交所棉花期貨收盤價為17205 元/噸，較上周上漲125 元/噸；紐交所棉花期貨收盤價為89.79 美分/磅，較上周上漲3.74 美分/磅。

風險提示：原料價格大幅波動；終端需求萎靡風險；匯率波動風險。

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