民生證券股份有限公司李哲,尹會偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對派克新材進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：1H23營收同比增長57%；估值處于歷史底部》，本報告對派克新材給出買入評級，認為其目標價位為130.75元，當前股價為102.18元，預期上漲幅度為27.96%。

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派克新材(605123)

事件：公司8月15日發(fā)布2023年中報，1H23營收19.8億元，YoY+57.5%；歸母凈利潤3.0億元，YoY+30.0%；扣非凈利潤2.7億元，YoY+25.1%。業(yè)績符合市場預期，業(yè)績增長主要得益于訂單較充足，航空航天、電力及石化用鍛件業(yè)務增長。我們綜合點評如下：

2Q23營收同比增長超60%；減值損失和其他收益影響表觀利潤。1）單季度看，2Q23營收10.4億元，YoY+60.6%；歸母凈利潤1.5億元，YoY+27.1%；扣非歸母凈利潤1.4億元，YoY+23.0%。2Q23營收端延續(xù)高速增長態(tài)勢。2）盈利能力方面，2Q23毛利率同比提升0.6ppt至27.1%；凈利率同比下降4.0ppt至14.9%。1H23毛利率同比下滑0.3ppt至26.7%；凈利率同比下滑3.2ppt至15.0%。1H23凈利率下降主要系減值增加和其他收益下降，其中：①資產(chǎn)和信用減值損失合計0.7億元，較去年同期增加0.5億元；②產(chǎn)品免征增值稅收益及政府補助的減少導致其他收益較去年同期減少0.3億元。減值損失和其他收入合計影響上半年利潤總額0.8億元。

石化及電力鍛件增速較快；航空航天鍛件盈利能力創(chuàng)新高。分產(chǎn)品看：1H23，1）航空航天鍛件：營收6.8億元，YoY+20.0%，營收占比下降10.7ppt至34.3%，毛利率同比提升3.5ppt至歷史新高48.0%。2）石化鍛件：營收4.9億元，YoY+69.3%，營收占比提升1.7ppt至24.7%，毛利率同比下滑0.3ppt至17.8%。3）電力鍛件：營收4.8億元，YoY+297.0%，營收占比提升14.6ppt至24.2%，毛利率同比提升24.9ppt至18.7%。上半年電力板塊增長較快主要是風電業(yè)務增長迅速，盈利能力實現(xiàn)快速恢復。

持續(xù)加大研發(fā)投入；合同負債或反映行業(yè)高景氣延續(xù)。1H23期間費用率同比減少0.5ppt至7.3%，其中：研發(fā)費用同比增加67.9%至0.9億元，主要是持續(xù)加大對航空航天和新能源行業(yè)研發(fā)投入，研發(fā)費用率同比增加0.3ppt至4.5%；管理費用率同比減少0.3ppt至1.8%；銷售費用率1.5%，與去年基本持平；財務費用率為-0.5%，去年同期為-0.1%。截至1H23末，公司：1）應收賬款及票據(jù)17.2億元，較1Q23末增加22.8%；2）存貨9.5億元，較1Q23末增加3.5%；3）合同負債0.4億元，較1Q23末增加41.3%，主要是業(yè)務增長導致的預收款增加。4）1H23經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-0.9億元，去年同期為-1.7億元。

投資建議：公司是我國航空航天環(huán)鍛細分龍頭之一，伴隨募投項目推進和產(chǎn)能釋放，“十四五”期間將持續(xù)受益于航空航天、新能源多領域高景氣。考慮1H23航空航天、新能源板塊景氣度，我們小幅調(diào)整2023~2025年歸母凈利潤至6.3億、8.2億和10.5億元，對應PE為20x/15x/12x。考慮下游需求旺盛和公司細分龍頭地位，給予2023年25倍PE，對應目標價130.75元，維持“推薦”評級。

風險提示：市場開拓不及預期，原材料價格波動、產(chǎn)品價格波動等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司劉中玉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.64%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.45億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為19.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為125.49。

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