近年來受國際形勢、疫情等多重因素影響，鋼廠規(guī)避原材料價格波動風(fēng)險的訴求日益迫切。相較于傳統(tǒng)長流程鋼企可以直接通過煤焦礦期貨在原材料端開展套保，短流程鋼廠以再生鋼鐵原料為主要生產(chǎn)原料，而再生鋼鐵原料尚未推出場內(nèi)期貨品種。如何為綠色節(jié)能的短流程鋼企提供原材料套保方案，是需要期貨機構(gòu)為企業(yè)解決的難題。

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實際上，鐵礦石和再生鋼鐵原料同為鋼鐵主要原燃料，二者在生產(chǎn)鐵水的過程中存在一定替代性，在價格上也具備關(guān)聯(lián)性。因此，在再生鋼鐵原料期貨尚未問世的背景下，鐵礦石衍生品市場平穩(wěn)運行和功能有效發(fā)揮，為短流程鋼企“跨品種”套保創(chuàng)造了條件。從實踐來看，此次銀河期貨為企業(yè)量身訂制了跨品種避險方案，幫助企業(yè)減少了25元/噸庫存損失，起到了為短流程鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營保駕護航的效果。

價格波動較大 短流程鋼企避險需求增大

廣東某鋼鐵企業(yè)是粵北地區(qū)一家大型鋼鐵深加工企業(yè)。2020年，企業(yè)完成設(shè)備升級，產(chǎn)能置換電弧爐鋼，從長流程轉(zhuǎn)化為短流程，成為當(dāng)?shù)毓?jié)能減排的標桿企業(yè)。也正是從2020年開始，企業(yè)著手研究參與期貨套保的可行性，2021年成立了期貨部并隨后多年開展了鋼材端套期保值，獲得了良好效果。

“但是在原材料端，相較于長流程鋼企可直接通過鐵礦、焦煤、焦炭等期貨開展套保，由于短流程生產(chǎn)所需的再生鋼鐵原料尚未有期貨工具，這家企業(yè)原材料套保遲遲難以推進。”銀河期貨相關(guān)負責(zé)人說。

據(jù)了解，2022年年初，再生鋼鐵原料供應(yīng)緊張，價格一路走高，企業(yè)為確保正常生產(chǎn)經(jīng)營，持續(xù)高價收購再生鋼鐵原料。與此同時，下游市場需求疲軟，螺紋鋼出貨困難，導(dǎo)致企業(yè)面臨虧損的風(fēng)險考驗。6月初，企業(yè)的再生鋼鐵原料庫存已超過10萬噸，企業(yè)經(jīng)營層認為原材料風(fēng)險敞口過大，為預(yù)防原料庫存價值大幅下跌，必須做好庫存保值。

發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢 量身定制跨品種套保方案

再生鋼鐵原料是可循環(huán)使用的綠色再生資源。近年來在政策支持下，綠色環(huán)保和節(jié)能減排的短流程煉鋼技術(shù)得到迅速發(fā)展。鐵礦石和再生鋼鐵原料的替代性決定二者在價格走勢上形成一定關(guān)聯(lián)性，在鋼廠增產(chǎn)動力較強時，鐵水與再生鋼鐵原料需求往往會同時增加，呈現(xiàn)出“互補品”的特征。

銀河期貨積極發(fā)揮公司衍生品專業(yè)優(yōu)勢，充分調(diào)研分析鐵礦石和再生鋼鐵原料的相關(guān)性，為企業(yè)設(shè)計出切實可行符合經(jīng)營現(xiàn)狀的庫存保值管理解決方案——利用鐵礦石期權(quán)開展再生鋼鐵原料的套保。

銀河期貨相關(guān)負責(zé)人告訴期貨日報記者，考慮到鐵礦價格與再生鋼鐵原料價格相關(guān)性近五年均值在70%，設(shè)定目標套保比例不超過再生鋼鐵原料月度采購量的70%，使用鐵礦石期權(quán)開展套保，即買入低執(zhí)行價看跌期權(quán)，賣出高執(zhí)行價看漲期權(quán)，在達到避險目的的基礎(chǔ)上適當(dāng)降低期權(quán)組合成本，增厚收益。

上述負責(zé)人告訴記者，對企業(yè)而言，采用買入虛值看跌期權(quán)套保，損失有限可控；采用賣看漲期權(quán)套保，在數(shù)量可控的情況下，有再生鋼鐵原料現(xiàn)貨作為備兌。6月13日起，企業(yè)分兩批建倉，第一批是6月13—14日，買入300手i2209-P-700，支出權(quán)利金27.2萬元，同時賣出100手i2209-C-1000，收取權(quán)利金24.4萬元，實際綜合支出權(quán)利金約2.8萬元。6月17日，期貨價格快速下探至830元附近，企業(yè)進行分批平倉，期權(quán)組合策略綜合獲利41.72萬元。第二批是買400手i2209-P-650，支出權(quán)利金43.2萬元，同時賣出100手i2209-C-900，收取權(quán)利金27.3萬元，綜合支出權(quán)利金約15.9萬元。6月21日至28日陸續(xù)平倉，期權(quán)組合策略綜合獲利77.7萬元。兩批期權(quán)組合套保合計實現(xiàn)獲利119.42萬元，扣除權(quán)利金成本后獲利100.72萬元。

該項目負責(zé)人給記者算一筆賬：如不開展套期保值業(yè)務(wù)，兩次套保期間對應(yīng)再生鋼鐵原料庫存現(xiàn)貨貶值500萬元（125元/噸），使用鐵礦期權(quán)開展本次套期保值之后，幫助企業(yè)減少100.72萬元（25.18元/噸）的現(xiàn)貨損失。

上述負責(zé)人介紹，本項目的一大特點是，利用鐵礦石期權(quán)為再生鋼鐵原料庫存進行套保。從結(jié)果看，在充分研究鐵礦石和再生鋼鐵原料價格關(guān)聯(lián)性的基礎(chǔ)上，用鐵礦石期權(quán)進行“跨品種”套保起到了較好地避險效果，進一步豐富了短流程鋼鐵企業(yè)的避險“工具箱”。企業(yè)通過參與大商所“企業(yè)風(fēng)險管理計劃”對鐵礦石期權(quán)作為補充原料端套保工具的重要作用表示了認可，未來將繼續(xù)探索和利用衍生工具進行套期保值。

但與此同時，本項目中的“跨品種”套保也實屬“權(quán)宜之計”。近年來，鋼鐵行業(yè)推進“基石計劃”，通過鼓勵短流程煉鋼工藝、擴大再生鋼鐵原料供應(yīng)等降低對進口鐵礦石的依賴度。再生鋼鐵原料的上下游企業(yè)迎來發(fā)展利好，也面臨著價格風(fēng)險，急需利用期貨工具進行風(fēng)險管理。相關(guān)專家呼吁，相比于用其他關(guān)聯(lián)品種進行“間接”套期保值，希望國內(nèi)能夠盡快推出再生鋼鐵原料期貨，便于企業(yè)“直接”利用再生鋼鐵期貨工具對沖價格風(fēng)險，進一步補齊鋼鐵、廢鋼企業(yè)衍生避險工具體系的“短板”，在實體產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的道路上貢獻“期貨力量”。

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