公牛集團(603195)公司信息更新報告：2023Q2營收穩健供應鏈降本驅動利潤超預期增長

2023-08-20 23:34:48 來源：開源證券股份有限公司

(資料圖)

2023Q2 營收穩健，供應鏈降本帶動利潤率提升，維持“買入”評級

2023H1 公司實現營收75.92 億元（+11.03%），歸母凈利潤18.22 億元（+20.83%），扣非歸母凈利潤16.66 億元（+21.33%）。2023Q2 實現營收42.58 億元（+13.26%），歸母凈利潤10.86 億元（+25.35%），扣非歸母凈利潤10.2 億元（+25.84%）。考慮到內部供應鏈精益降本，我們上調盈利預測，預計2023-2025 年歸母凈利潤37.84/43.59/49.73 億元（原值為37.10/42.74/49.43 億元），對應EPS 為4.24/4.89/5.58元，當前股價對應PE 分別為23.8/20.7/18.1 倍，維持“買入”評級。

新能源規模快速增長、渠道建設穩步推進，智能電工照明業務增長穩健

分業務：（1）2023H1 電連接業務（含數碼配件）實現營收36.77 億元（+4.66%），期內孵化電動工具新業務。（2）2023H1 智能電工照明業務實現營收37.71 億元（+15.54%）。（3）2023H1 新能源業務實現營收1.31 億元（+195.21%），交流充電方面針對暢銷車型推出專屬新品，直流充電方面開始與第三方運營平臺合作。

分渠道：（1）裝飾渠道持續推進公牛全品類旗艦店和專賣區建設。（2）五金渠道拓寬工程渠道開發。（3）新能源渠道，截至2023H1 期末開發新能源汽貿店、汽車美容裝潢店等專業分銷商近萬家，中小B 端運營商500 余家。（4）沐光無主燈基本完成對全國主要省會城市和經濟發達城市的經銷商覆蓋。（6）海外渠道，2023H1 組建海外新興事業部，轉換器為核心搭建東南亞本土經銷體系。歐美以新能源為核心，通過跨境電商銷售并逐步開拓線下代理渠道，產品獲較好反饋。

原材料成本回落+供應鏈精益降本帶動2023Q2 毛利率以及利潤率提升

2023H1 公司毛利率為40.52%（+4.59pct），2023Q2 毛利率43.15%（+6pct），毛利率提升系原材料成本回落+供應鏈精益降本。費用端，期間費用率13.27%（+2.64pct），其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.4%/3.1%/3.53%/-0.76%，同比分別+2.59pct/+0.16pct/-0.12pct/+0.01pct，銷售費用率增加主系市場營銷推廣增加。2023Q2 公司凈利率25.5%（+2.46pct），扣非凈利率23.96%（+2.4pct）。

風險提示：新品銷售不及預期；渠道開拓不及預期；地產銷售持續疲軟等。

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